La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) han creado una situación muy peligrosa.

A lo largo de los últimos seis años, ha habido un sentido de la coordinación entre la Fed y el BCE. Esto fue evidente tanto en términos de donde el capital se iba, así como la forma en que fue entregado a través de la política monetaria.

Por ejemplo, cuando la Reserva Federal dio a conocer sus documentos ventana de descuento en el año 2011, se hizo evidente que la mayor parte de los fondos de QE 2 en realidad fueron a los bancos extranjeros ubicados en la UE.

Del mismo modo, cuando el sistema bancario de la UE estaba cerca de la implosión en 2012, la Reserva Federal en coordinación con el BCE para anunciar QE 3, en un esfuerzo para apuntalar el sistema bancario de la UE y calmar el nerviosismo en el extranjero para ayudar a la administración de Obama en su campaña de reelección.

En resumen, 2008-20414, la Fed y el BCE trabajaron juntos.

Sin embargo, en algún punto esta relación se fijó a la fractura. Es cierto que los bancos centrales globales quieren trabajar juntos para mantener la estabilidad … pero cuando cada Banco Central se dedica a la devaluación competitiva de su moneda, en algún momento de la relación entre los bancos centrales se convertiría en fracturada, ya que individualmente tenían que elegir para ayudarse a sí mismos uno a cada otro.

Ese punto es hoy …

El euro comprende el 56% de la canasta de monedas contra el que el dólar estadounidense se valora. Como tal, el euro y el dólar tienen una relación única en la que cualquier cosa que suceda a la que tendrá un enorme impacto en el otro.

Esta relación comenzó a correr fuera de los carriles, en junio de 2014, cuando el BCE recortó los tipos de interés a negativo. Antes de esto, el diferencial de tipos de interés entre el euro y el dólar de los Estados Unidos era sólo de 0,25% (el Dólar cede un 0,25%, mientras que la tasa de depósito en el Euro fue exactamente a cero).

Aunque significativo, el diferencial de tipos de interés no fue suficiente para poner en marcha un vuelo completo de capitales del euro con el dólar estadounidense. Sin embargo, cuando el BCE lanzó Nirp, reduciendo su tasa de depósito a negativo 0.1%, el diferencial de tasas (actualmente 0,35%) y las cualidades punitivas de Nirp (que en realidad cuestan dinero para aparcar capital en el Euro) dio lugar a grandes cantidades de euros de capital huyendo y entrando en el dólar estadounidense.

Poco después, el Dólar estalló a un nivel superior, salir de un patrón de triángulo de varios años y que se eleva sobre el 25% en cuestión de nueve meses.

Para poner esto en perspectiva, este movimiento fue  de mayor alcance que la «huida hacia la seguridad» que se produjo en 2008, cuando todo el mundo pensaba que el mundo estaba llegando a su fin.

La razón de esto es problemático?

Hay más de $ 9 billones en dólares estadounidenses tomados chapoteando en todo el sistema financiero. Y gran parte de ella está estacionado en activos denominados en monedas de mercados emergentes (las mismas monedas que han implosionado  asi como el dólar estadounidense se recuperara).

Este es el carry trade del dólar estadounidense … y es más amplio en su alcance que las economías de Alemania y Japón … combinados.

En resumen, cuando las tasas de corte del BCE a negativo, el carry trade del dólar estadounidense comenzaron a volar. La situación sólo empeoró cuando las tasas del BCE de corte incluso más en territorio negativo en septiembre 2014 y de nuevo la semana pasada con lo que el diferencial de tipos entre el dólar estadounidense y el euro a 0,55%.

Ahora, la Fed está hablando de elevar las tasas de interés.Incluso un alza de la tarifa simbólica a 0,3% o 0,5% podría provocar una implosión completa del carry trade del dólar US $ 9 billones.

Si usted piensa que esto sólo es alarmismo, te equivocas.El Departamento del Tesoro emitió kits de emergencia a los empleados hace unos meses a la espera de la volatilidad sistémica durante la subida de tipos. Del mismo modo, la Reserva Federal aumentó el tamaño de su departamento de operaciones de mercado en el caso de Chicago la Fed de Nueva York pierde el control del sistema cuando las tasas aumentan.

En resumen, podríamos muy bien ser, en vísperas de una nueva crisis sistémica. Las élites financieras se han estado preparando para esto durante meses.

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Graham Summers

Estratega jefe de mercado

Phoenix Capital Research