Escrito por Alasdair Macleod a través de GoldMoney.com,

La combinación del proteccionismo comercial estadounidense y el fin de una expansión crediticia fallida está conduciendo a una desaceleración económica mundial, y potencialmente a una crisis sistémica. Mientras tanto, los inversores aún creen que las políticas monetarias más extremas estabilizarán las economías y que el entorno de tasas de interés ultra bajas continuará sin una inflación de precios renovada. Como Samuel Johnson dijo de un segundo matrimonio, representa el triunfo de la esperanza sobre la experiencia.

Introducción

Hay un momento justo después de la cima de cada ciclo de crédito donde el impulso positivo se detiene antes de que surja una nueva realidad. Cuando comienza el bloqueo, como parece ser el caso hoy, todo se sigue leyendo positivamente. Los toros perennes dicen: «No se preocupe, el banco central reducirá las tasas de interés e inyectará suficiente dinero en el sistema bancario para garantizar que cualquier recesión sea menor y que se reanude el crecimiento». Con la caída de las tasas de interés, la confianza en el resultado final significa que las acciones continúan aumentando. Con esta mentalidad, las malas noticias para la economía son siempre buenas noticias para las acciones.

Este paraíso de los inversores está poblado por devotos de la nueva economía, que apoyan la creciente intervención estatal. En realidad, no creen que los mercados libres deban fijar los precios de las acciones y se hayan enganchado a los bancos centrales que siguen políticas inflacionarias. En sus mentes, la relación entre la inflación monetaria y el aumento de los precios de las acciones equivale a un equivalente financiero de movimiento perpetuo. Sin embargo, su creencia duradera en el poder de los bancos centrales y la importancia que ponen en el mantenimiento de los precios de los activos hace que los inflacionistas no vean el mensaje de los mercados paralizados.

Todos nos atrapamos en ello. Y cuando aumenta la evidencia del estancamiento en el crecimiento económico, clamamos por tasas de interés más bajas, expansión del crédito y, finalmente, tasas de cambio competitivas. Incluso el presidente Trump nos está diciendo que la Fed debe debilitar el dólar para impulsar las exportaciones y la economía estadounidense. Como ya está haciendo su oferta con las tasas de interés, seguramente la Fed lo hará.

La ingenuidad de este razonamiento es endémica, y como un partidario ingenuo de los mercados libres, el presidente Trump está empezando a salir de nuevo. En Gran Bretaña, la misma vieja historia inflacionista, envuelta en los recortes de impuestos propuestos que serán pagados posteriormente por el crecimiento económico, ahora está siendo impulsada por Boris Johnson, casi seguro que será el próximo Primer Ministro. Esperemos que esto sea solo una retórica electoralista. Pero tan ampliamente son los mitos del estímulo monetario que se cree que ahora seguramente se renovarán en un esfuerzo por sostener el crecimiento económico.

El hecho de que los precios del oro medidos en dólares se garanticen un alza está siendo indirectamente sancionado oficialmente. Aquellos de nosotros en el negocio del oro estaríamos agradecidos por el respaldo del presidente Trump al oro si no fuera por las consecuencias económicas de sus débiles políticas en dólares para las personas comunes cuyo dinero está a punto de ser destruido. Sin embargo, el precio del oro ahora ha saltado a un nuevo nivel y los mercados están tratando de descontar las consecuencias de lo que ahora se está desarrollando. A medida que el precio del oro continúa subiendo, aquellos que se preguntan si vale la pena comprarlo, se equivocan. No es el oro el que sube, sino el dinero que cae. El dinero está cayendo porque los gobiernos a través de políticas monetarias más agresivas están a punto de minar deliberadamente sus propias monedas.

La ingenuidad sobre las consecuencias del dinero débil no se limita a los líderes de los Estados Unidos y el Reino Unido. El mantenimiento de las tasas de interés negativas y los rendimientos de los bonos en la UE y Japón ya son una prueba de ello . Pero ahora vemos a dos líderes mundiales (suponiendo que Boris tenga éxito en mayo) que indican que están conscientes de las fallas del establecimiento económico, pero que respaldan públicamente el inflacionismo que ha sido fundamental para el fracaso del establecimiento. Al prometer el atasco fiscal de hoy para una mejor perspectiva mañana, Boris Johnson está aproximadamente donde Trump estaba antes de ser elegido presidente. Esperemos que un periodista emprendedor le pida que aclare si cree que una libra esterlina (que ya tenemos) es buena para la economía. Muy probablemente, estará de acuerdo, tal vez con la condición de que la inflación de precios permanezca bajo control.

Por lo tanto, los bancos centrales se comprometen a abordar el estancamiento del crecimiento económico al inhalar más de la droga que nos está dando la decepción. Pero nuestros líderes y nuestros bancos centrales ignoran las teorías sólidas sobre el dinero y el crédito y se basan casi en su totalidad en la información estadística. Y aquí nos topamos con otro problema. Las estadísticas del gobierno no son aptas para el propósito.

Las estadísticas son engañosas

Estadísticamente, la inflación está bajo control, porque los estadísticos con sus métodos han asegurado que así sea. Al darles a los bancos centrales un pasaporte para acelerar la tasa de inflación monetaria mediante la supresión de las consecuencias, están acumulando problemas para todos nosotros. Llegará un momento en que ni siquiera la manipulación de las estadísticas de precios al consumidor ocultará el hecho de que los poderes de compra del dólar, la libra esterlina, el euro e incluso el yen están cayendo a un ritmo alarmante. Cuando comenzamos a sentir que este es un problema, el sentimiento de estancamiento convierte nuestra codicia o complacencia en preocupación y luego en miedo absoluto.

Hace exactamente doscientos años, Lord Canning, quien fue brevemente primer ministro de Gran Bretaña, advirtió que se puede probar cualquier cosa con estadísticas, excepto la verdad. Esto fue más de un siglo antes de que la econometría moderna evolucionara para hacer que las estadísticas fueran más significativas. Pero los estadísticos se han perdido lo que estaba detrás del punto de Canning: las estadísticas no prueban nada porque no pueden reemplazar el razonamiento sólido. En su lugar, solo asumen las relaciones entre causa y efecto. En lugar de intentar comprender la forma del enlace, su enfoque es monitorear la relación entre la inflación monetaria y los cambios en los precios, para asegurar que los aumentos en el IPC se mantengan dentro de un rango objetivo. Mientras este sea el caso, los responsables de la política monetaria pueden seguir emitiendo dinero de la nada.

No se puede medir el nivel general de precios, porque es un concepto y no un hecho. Estrictamente hablando, tampoco es un concepto, porque no es el nivel general de los precios inflable lo que se infla, sino el poder de compra de la moneda lo que disminuye. Puede llevar tiempo trabajar, pero si aumenta la cantidad de dinero estatal sin respaldo y el crédito bancario en circulación, una unidad monetaria simplemente comprará menos.

No se da suficiente reconocimiento al efecto de drenaje sobre los miembros productivos de la sociedad y sus negocios. La inflación monetaria socava el valor de sus ganancias y ganancias, transfiriendo la riqueza de los ahorradores y empobrece a los trabajadores más pobres en beneficio de las finanzas del gobierno.

Lejos de obtener algo por nada, el gobierno obtiene su señorío al empobrecer a las mismas personas que pagan sus impuestos. Si se pudiera medir el nivel general de precios, es más probable que hayan aumentado entre un siete y un diez por ciento por año durante un tiempo considerable, como lo demuestran los ShadowStats de John Williams y lo confirma el Índice Chapwood. El objetivo oficial del dos por ciento es poppycock. Si asumimos que los dos cálculos independientes son más realistas, los ciudadanos de los Estados Unidos se están volviendo cada vez más pobres colectivamente cada año desde la crisis financiera de 2008/09. Esta evidencia no solo demuestra que el aforismo de Canning sobre las estadísticas nos dice todo, sino que la verdad sigue vigente, sino que ahora los gobiernos dependen totalmente de la ocultación del verdadero estado de cosas mediante la supresión estadística.

Los gobiernos han llegado a este punto porque el financiamiento a través de la inflación se enfrenta a la ley de rendimientos decrecientes. Cuanto más se infla un gobierno, más empobrece a su gente. Y cuanto más se empobrecen las personas, menores son los impuestos y el rendimiento del financiamiento inflacionario. Y a medida que miramos hacia abajo desde las alturas de los precios inflados de los activos, mientras más evidencia surja de que nuestras economías se están estancando, más importante será esto.

Con el establecimiento, las instituciones de inversión y los inversionistas regulares siendo engañados por las estadísticas oficiales, no es de extrañar que apenas exista una comprensión de la verdadera posición. Es un mundo de Alicia en el País de las Maravillas, donde cuanto más se infla, más estadísticas de PIB dicen que la economía está creciendo. El registro insuficiente del deflactor de precios se ha convertido en un elemento central para mantener el engaño. Casi nadie se da cuenta de que un aumento en el PIB nominal no es más que un reflejo de la inyección de más dinero y crédito en la economía. Confunde este aumento en la cantidad de dinero y crédito con el progreso. Pero el progreso sufre la desventaja, como el nivel general de precios, de ser imposible de medir con las estadísticas.

La confianza en el método estadístico ha fomentado una intervención gubernamental equivocada. Hace mucho tiempo, descartamos el cierto conocimiento de que la sociedad prospera gracias a la cooperación y los gobiernos solo mediante la intervención. Lo primero progresa, lo segundo interfiere. Evitó que los gobiernos trataran de mejorar los mercados libres, pero eso terminó después de la Primera Guerra Mundial. En consecuencia, décadas de intervención a partir de la década de 1920 han distorsionado cada vez más a nuestro mundo para que no se libere de los mercados libres para abrazar el Evangelio de Gobierno. El evangelio ha sido una alimentación por goteo de la cual las economías modernas se han vuelto cada vez más dependientes.

Estancamiento en una inmersión en la nariz

Esa alimentación por goteo ahora es aumentada por el proteccionismo comercial estadounidense, revirtiendo la expansión del comercio del cual todos nos hemos beneficiado. El efecto perjudicial sobre la economía estadounidense se hará evidente. La combinación de un largo período de expansión crediticia y aranceles comerciales probablemente lo llevará a una recesión cada vez más profunda, posiblemente una recesión, ya que estas condiciones hoy en día repiten las de 1929-1932.

Para limitar el efecto inflacionario sobre los precios, será necesario que los inversionistas extranjeros compren dólares e incrementen las cantidades de deuda del Tesoro de los EE. UU. Para cubrir un déficit presupuestario en aumento. Los fondos globales deberán desviarse al dólar de otras oportunidades de inversión, especialmente el desarrollo a gran escala de Asia. Desde su política hacia el desarrollo económico de China, los elementos del estado estadounidense profundo parecen entender esto. El presidente Trump parece no hacerlo. Y ahora, él propone debilitar el dólar que se espera que los extranjeros compren para financiar su creciente déficit presupuestario.

Es una trampa difícil que, sin saberlo, ha puesto para su administración. Y a medida que la economía de los EE. UU. Se estanca más y el dólar se debilita en un vano intento por parte de los responsables de la formulación de políticas bajo el cosh de Donald para volver a hacer grande a Estados Unidos, la caída del dólar requerirá el aumento de las tasas de interés para que su poder de compra se estabilice, lo que obligará a los precios del Tesoro de EE. en un mercado bajista. Las finanzas del Tesoro de los Estados Unidos se verán claramente atrapadas en una trampa de la deuda.

Otras monedas, impulsadas durante décadas por la misma lógica keynesiana, están en mayor o menor medida en el mismo barco. Pero cada moneda tiene dos fuerzas motrices que determinan sus valoraciones. Existe la evaluación colectiva de las bolsas de divisas y los cambios en las preferencias entre mantener dinero y comprar bienes en la economía nacional. A veces, los extranjeros pueden sentir que una caída está exagerada y comprar una moneda cuando su poder adquisitivo interno sigue cayendo. En otras ocasiones, el público en general aplaza el deslizamiento hacia el olvido y no puede entender lo que está sucediendo con el dinero de su gobierno. Pero a pesar de estas fuerzas interactivas, una vez que la moneda de reserva del mundo comienza a disminuir, las tasas de interés en todas partes tienen que subir.

Si este evento es cada vez más probable, el efecto en los mercados de futuro seguramente será brutal. El puesto de hoy se convierte en una caída libre mañana. Es por eso que es probable que para fines de este año sea cada vez más evidente que las economías nacionales, inmaculadas por la continua transferencia de riqueza a través de la degradación monetaria y sobrecargadas por la deuda no productiva, comenzarán a rimar con el desplome de 1929. -32 y la subsiguiente depresión. La diferencia más notable es que, dado que las monedas de hoy en día no están respaldadas en lugar de atadas al oro, los precios subirán en lugar de caer como lo hicieron en la década de 1930.

Implicaciones para el oro

La última vez que las fuerzas destructivas de un ciclo de fin de crédito coincidieron con el proteccionismo comercial fue en octubre de 1929. Fueron los factores que impulsaron el desplome de Wall Street y la subsiguiente depresión. Esta vez, las tarifas no son tan altas como las de la Ley de tarifas de Smoot-Hawley, pero la magnitud del ciclo crediticio es mucho mayor. Si bien podemos esperar que esta vez la combinación no sea tan disruptiva como el episodio de 1929-32, no hay duda de que hoy en día hay suficientes acumulaciones de distorsiones en el mercado listas para desaparecer de la economía global para justificar un malestar considerable.

Esta inquietud aún no se manifiesta en una opinión generalizada sobre inversiones, que aún espera un milagro de las políticas monetarias. Pero tanto nuestro análisis como las observaciones empíricas de los acontecimientos hace noventa años demuestran por qué un milagro es imposible. Ya se está desarrollando una caída en la actividad empresarial global, y la única respuesta política será inflacionaria. La expansión monetaria está efectivamente garantizada en un vano intento de detener una desaceleración y asegurar que el sistema bancario se mantenga. Esto se compara con una contracción del 25% en el dinero en general entre 1929 y 1933, ya que miles de bancos estadounidenses se hundieron.

A través del dólar, en 1929-33 los precios se midieron en oro, que se fijó en 20,67 dólares por onza. Esta vez, no hay un ancla de la hoja, y el dólar simplemente perderá poder de compra. Esto significa que habrá más dólares por onza de oro. No tiene sentido especular cuántos dólares habrá por onza; también podría debatir cuántos ángeles pueden bailar sobre la cabeza de un alfiler. Más importante aún, es difícil ver cómo puede detenerse la caída en el poder de compra del dólar una vez que comienza.

Así como la capacidad del sector productivo para pagar impuestos se ve cada vez más socavada al mismo tiempo que aumenta el gasto del gobierno, también podemos ver las preferencias temporales que agregan una capa adicional de destrucción a las finanzas del gobierno. Los extranjeros en particular necesitarán tasas de interés mucho más altas para evitar que vendan dólares y convencerlos de que vuelvan a comprar. Esta fue la política de Paul Volcker, tal como lo abordó el presidente de la Fed a principios de los años ochenta, cuando aumentó las tasas de interés al 20%. La deuda del gobierno federal se situó en solo el 30% del PIB, mientras que en la actualidad es del 105%. Dejando de lado las deudas incobrables que se están extendiendo en los bancos de un sector privado muy sobreendeudado, un aumento en las tasas de interés suficientes para estabilizar el dólar fiduciario casi con seguridad eliminaría las finanzas del gobierno y, por lo tanto, la fe en el dólar mismo.

Esa es la medida en que se ha alcanzado la trampa de la deuda, y el problema no se limita a los Estados Unidos. Todas las principales economías están en el mismo barco, con muy pocas excepciones notables. La zona euro incluye a los gobiernos con graves problemas de deuda, y el gobierno japonés tiene la mayor relación deuda / PIB de todos ellos. Las monedas menores siempre han tenido dificultades, que simplemente aumentarán si las tasas de interés del dólar aumentan.

Por el momento, muy pocos ven la verdadera magnitud del problema de la moneda fiduciaria. Es difícil para ellos visualizar una caída económica cuando baja la demanda de bienes y que sus precios aumenten al mismo tiempo. Están fijados en el valor objetivo del dinero en las transacciones, y no se dan cuenta de que si las personas pierden la fe en él, el poder de compra de una moneda disminuirá.

Cuando comienza, el proceso podría ser rápido. La educación de las masas en esta materia, gracias a las criptomonedas, está más avanzada ahora que nunca. Si el bitcoin se eleva a $ 20,000, $ 50,000 y más, los millennials de todo el mundo entenderán que el dólar, o su moneda local, está bajando. El apresuramiento de los depósitos bancarios fiduciarios en criptografía por sí solo fácilmente podría precipitar una crisis monetaria y sistémica generalizada.

Esto no es para abogar por la compra de bitcoins, u oro para esa materia. Es solo para advertir sobre el final del camino que se aproxima para las monedas fiduciarias sin respaldo en un momento en que los propios gobiernos se enfrentan a la bancarrota.

Hay un dicho muy conocido, que los gobiernos no pueden quebrar. No lo creas: depende de que los tontos sigan valorando sus monedas fiduciarias. Podemos empezar a ver ese final a la vista