Por Egon von Greyerz
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Credit Suisse está a horas del colapso y las consecuencias podrían ser una falla sistémica del sistema financiero.
Lamentablemente, mi sueño de anoche se detuvo allí. Así que, lamentablemente, no experimenté lo que realmente sucedió.
Como advertí en el artículo de la semana pasada sobre Archegos y Credit Suisse , los bancos de inversión han creado una bomba de tiempo con el monstruo de los derivados de 1,5 billones de dólares.
Hace unos años, el BIS (Banco de Pagos Internacionales) en Basilea redujo los $ 1.5 billones a $ 600 billones con un trazo de lápiz. Pero la cifra bruta real todavía era de $ 1.5q en ese momento. Según mis fuentes, la cifra real hoy probablemente supere los 2 billones de dólares.
Una parte importante de los derivados en circulación son OTC (extrabursátiles) y están ocultos en vehículos con fines especiales fuera del balance.
Los activos apalancados simplemente se esfuman
Los $ 30 mil millones en derivados de Archegos que se esfumaron durante un fin de semana son solo la punta del iceberg. El fondo de cobertura Archegos perdió todo y los jugadores habituales con súper apalancamiento Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse, Nomura, etc., perdieron al menos $ 30 mil millones.
Estos bancos de inversión están haciendo apuestas de casino que no pueden permitirse perder. Lo que sus consejos y la alta dirección no se dan cuenta o no entienden es que los traders, apoyados por gestores de riesgos fácilmente manipulables, están apostando al banco a diario.
La mayoría de estas apuestas ridículamente altas se encuentran en el mercado de derivados. La gerencia no entiende cómo funcionan o cuáles son los riesgos y los gerentes de cuentas y los operadores pueden apostar miles de millones a diario sin ningún aspecto en el juego pero con un potencial enorme si nada sale mal.
Deutsche Bank – Derivados 600x Equity
Pero ahora estamos entrando en una era en la que las cosas saldrán mal. El apalancamiento es demasiado alto y las apuestas totalmente desproporcionadas con respecto al capital.
Tomemos el famoso Deutsche Bank (DB) que tiene derivados en circulación de 37 billones de euros contra un capital total de 62.000 millones de euros. Por lo tanto, la posición en derivados es 600 veces el capital.
O para decirlo de otra manera, el patrimonio es el 0,17% de los derivados en circulación. ¡Así que una pérdida del 0,2% en los derivados eliminará el capital social y el banco!
Ahora, los gestores de riesgos de DB argumentarán que la posición neta en derivados es solo una fracción de los 37 billones de euros a 20.000 millones de euros. Eso, por supuesto, es una tontería, como vimos con Archegos cuando algunos bancos dejaron $ 30 mil millones durante un fin de semana.
Los derivados solo se pueden compensar sobre la base de que las contrapartes pagan. Pero en una crisis sistémica real, las contrapartes desaparecerán y la exposición bruta seguirá siendo bruta.
Así que toda esa red no resiste un escrutinio real. Pero es típico del mundo bancario de los casinos de hoy en día cuando los depositantes, accionistas y gobiernos asumen todo el riesgo a la baja y la administración todo el alza.
Entonces, echemos un vistazo a la imagen de riesgo global en el sistema financiero:
Los $ 2.3 billones de arriba es a lo que está expuesto el mundo cuando esta bomba de tiempo explota.
Esa es la suma total de la deuda global, los derivados y los pasivos no financiados. Cuando todas las fichas de dominó comienzan a caer y nadie puede cumplir con sus obligaciones, esto es lo que los gobiernos deben financiar.
Sí, imprimirán este dinero y mucho más a medida que los déficits aumenten exponencialmente debido al colapso de las monedas. Pero los payasos de la MMT (Teoría Monetaria Moderna) descubrirán que el dinero impreso tiene legítimamente un valor CERO.
Si estos payasos estudiaran historia, aprenderían que la MMT nunca ha funcionado. Basta con comprobar el Imperio Romano 180-280 d.C., Francia a principios del siglo XVIII, o la República de Weimar, Zimbabwe, Argentina y Venezuela en los siglos XIX y XX.
Entonces, cuando muere el dinero de Fiat, ¿cuánto oro se requiere para reparar el daño?
Si miramos el cubo de abajo con todo el oro jamás producido en la historia, vemos que son 198.000 toneladas valoradas en $ 11 billones.
Debajo del cubo se muestra el total del banco central y el oro de inversión. Esto equivale a 77.000 toneladas o 4,3 billones de dólares. Esa suma representa el 0.2% de la deuda total y los pasivos de $ 2.3 billones como se muestra en Timebomb.
El valor del oro de 4,3 billones de dólares tiene un precio del oro de 1.750 dólares la onza. Este minúsculo 0,2% de los pasivos, obviamente, es demasiado pequeño para respaldar la deuda mundial. Un respaldo de oro del 20% del pasivo total sería un mínimo.
Eso sería 100 veces el 0.2% actual o un precio del oro de $ 175,000.
No estoy pronosticando este nivel ni digo que sea probable que suceda. Todo lo que estoy haciendo es analizar el riesgo total al que se enfrenta el mundo y relacionarlo con el único dinero que sobrevivirá.
Además, medir el precio del oro en dólares no tiene ningún propósito porque cuando / si ocurre este escenario, el dólar no tendrá valor y el precio del oro se medirá en dólares sin valor en el infinito.
Centrarse en la preservación de la riqueza
En lugar de centrarse en un precio potencial del oro medido en dólares, los inversores deberían preocuparse por preservar su riqueza en activos reales mantenidos fuera de un sistema financiero en quiebra.
Independientemente del precio que alcancen el oro y la plata, la historia demuestra que es la mejor forma de preservación de la riqueza.
No será diferente esta vez. Por lo tanto, en la crisis que se avecina, los metales preciosos serán el mejor seguro para tener como protección contra un riesgo global sin precedentes.
El aumento del oro desde 2000 no refleja de ninguna manera la impresión masiva de dinero que hemos visto en este siglo.
Aún así, como muestra el gráfico a continuación, el oro está al comienzo de una tendencia alcista muy fuerte que tiene mucho por hacer tanto en tiempo como en precio.
Los inversores tienen la siguiente opción:
O siguen el colapso que se avecina en los activos de la burbuja como acciones, propiedades y bonos hasta el fondo, que probablemente sea un 75-95% más bajo en términos reales (medidos en oro).
O protegen su riqueza en metales preciosos físicos, almacenados fuera de un sistema financiero fracturado.
Como siempre, la historia da la respuesta sobre qué camino tomar.
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29 de marzo de 2009La fuente original de este artículo es Gold SwitzerlandCopyright © Egon von Greyerz , Suiza Gold , 2021