Las recesiones están en marcha
Foto de Tyler DurdenEnviado por Tyler Durden en 11/13/2015 14:34 -0500
Enviado por Andrew Zaitlin de Moneyball Economía

TOMADO DE ZEROHEDGE

«La confianza de la gente  que el consumidor puede compensar de alguna manera esta recesión industrial que hemos tenido realmente está siendo sacudido hasta la médula con los números decepcionantes de algunos de estos grandes minoristas»
– James Abate, CIO de Fondos Centro.

Las recesiones están en marcha

China, impulsó el reciente auge económico, al igual que está detrás de la reciente malestar. Un cambio de tendencia en la demanda china, sin duda, cambiar las cosas, pero los datos actuales no parece prometedor.

Para los socios comerciales de China, significa que la recesión actual. Sólo Alemania y los EE.UU. parecen posicionados para capear el temporal. Esperamos que el siguiente tramo macroeconómica abajo para empezar en enero. De aquí a entonces, los datos seguirán debilitándose progresivamente. Esperar urgente intervención del Banco Central en Taiwán, Corea, Brasil y Australia.

No es una recesión en Estados Unidos … Sin embargo,

La economía de Estados Unidos puede depender sólo el 30% de las exportaciones, pero una caída repentina todavía me duele. Especialmente cuando el PIB crece sólo el 2%.

El éxito doméstico este año a partir de la crisis de las materias primas es bien conocida. La caída de los precios y de la producción de inmediato llevó a reducir los gastos de capital (CAPEX) el gasto en tuberías, equipos de extracción, y así sucesivamente. Que se extendió a los proveedores de componentes industriales básicos como bombas y elementos de fijación, entre otros.

Las exportaciones estadounidenses se derribaron como los clientes globales fueron golpeado.

Después de subir un 2% 2013-2014, las exportaciones no petroleras de repente contratados: hasta -3,5% del año hasta la fecha a agosto.

Las exportaciones del metal – $ 3B
Las exportaciones de maquinaria – $ 8B
Maquinaria Industrial – $ 3B o -5%
Mientras que las exportaciones directas a China han caído sólo $ 2B, la caída restante sigue relacionado con China. La mayor parte de la caída de las exportaciones proviene de los países productores de materias primas. México y Canadá representan $ 20B de la caída de las exportaciones y acabados de bienes de los países que exportan a China cuenta (UE) por $ 10B productores.

Conclusión: No se puede despojar a cabo $ 34B de la economía de Estados Unidos, sin significativa blow-back. Si las empresas petroleras y mineras fueron los primeros en ser afectados, la segunda víctima de la crisis de China ha sido proveedores de bienes industriales. La próxima ola será los gastos operativos (OPEX), en forma de trabajadores temporales.

La respuesta de los Estados Unidos: Producción Más lento

Felicitaciones a los productores estadounidenses para responder rápidamente. Las empresas han reducido drásticamente la expansión de la fábrica y el gasto en bienes de capital.

La respuesta rápida es también una señal de advertencia: si la demanda sigue siendo lento, recortes adicionales vendrán rápidamente.

Gasto de bienes de capital también se ha reducido. Algo de eso viene de gasto en TI turnos (Windows versión 10 ha empujado a cabo parte del gasto de TI, la nube es la reducción de los gastos de hardware). La mayor parte de la caída es replegándose empresa en la cara de un excedente de inventarios.

Por desgracia, los productores estadounidenses todavía están detrás de la curva. Mientras que la producción de inventario ha disminuido, la demanda está disminuyendo aún más rápido. Estados Unidos las exportaciones no petroleras se están contrayendo más rápido. El resultado: excedente de inventarios.

Estados Unidos: Las exportaciones débiles, descenso repentino de las importaciones

No sólo tienen exportaciones caído al nivel más bajo desde 2012; por los últimos datos de comercio oficina de censo a agosto, el ritmo se está acelerando. Que se extiende a las exportaciones menos alimentos, automóviles, y el aceite que se contrajo 2X la tasa de los seis meses anteriores.

Lo peor está por venir. Para los datos más recientes, nos fijamos en los mayores puertos en ambos costa de Estados Unidos: Los Ángeles, Long Beach, Nueva York, y Savannah. (Los datos de puerto individual fue distorsionada por la desaceleración puertos 1T 2015 Costa Oeste y posterior re-encaminamiento de los envíos de carga a través de los puertos de la Costa Este. Así combinamos todos los puertos para obtener una visión clara.)

No es de sorprender, la historia de las exportaciones sigue siendo sombría. Los volúmenes siguen contratar aunque el ritmo es plana, pero estos datos incluyen las exportaciones de petróleo y sabemos que contrajeron en el 4T de 2014 y 1T 2015. Ajuste de petróleo y de carga, las exportaciones probablemente han contraído a un ritmo más constante. Esto significa que es posible que nos estamos acercando a un fondo de clase.

Gran sorpresa, las importaciones volvieron a peor. Importaciones de septiembre de repente se derrumbó al 0% a / a. Los puertos de China y enfrentadas de Long Beach (-2%) y Los Ángeles (-9%) les fue la peor. Es el nivel más bajo de los envíos desde 2009. Sólo una conjetura, pero encaja la historia desaceleración industrial (no festivos relacionado temporada de compras).

Semiconductores: Sin inferior y continuó Suavidad Manufactura

En agosto, Southbay Investigación señaló que las compañías de semiconductores fueron uniformemente menos optimistas. Llamadas ganancias recientes han reforzado la imagen menos optimista, y no es de extrañar: top líneas han comenzado a contraerse.

Empresas de semiconductores están preparando para ningún crecimiento. Las obleas de silicio son los componentes básicos de los semiconductores de construcción. Después de la creciente del año pasado, la demanda de volumen se ha derrumbado desde el 11% en 2014 a apenas el 2% este año. Las expectativas son de crecimiento del 1% el próximo año.

El libro de jugadas norma dice que comenzar con cortes CAPEX. Los tres principales fabricantes de semiconductores han anunciado recortes de CAPEX en el último mes:

Intel bajó CAPEX otros US $ 500 millones, con lo que los presupuestos totales CAPEX por debajo de $ 11B año pasado a $ 7B.
Samsung cortó CAPEX $ 2B o 20%.
TSMC para cortar CAPEX $ 3B o ~ 30%.
La razón: la demanda de China es menor de lo esperado. El año pasado fue un momento de auge para los fabricantes de semiconductores como el mercado de teléfonos inteligentes de China continuó a surgir. En particular, un nuevo celular despliegue de la infraestructura impulsó las ventas de los teléfonos de gama alta. Sin embargo, la demanda real fue exagerada. El deseo de no perder la oportunidad de una venta condujo fabricantes de teléfonos móviles a un exceso de orden.

«[Hubo] un pico artificial en retrospectiva lo que significa que había una gran cantidad de inventario que se construye por nuestros clientes que todos pensamos que iban a conseguir una mayor participación … que había muchos clientes pensando que se iban a poner una mayor participación de eso. «-Jon Olson, XLNX CFO

El resultado fue que la oferta supera la demanda y los inventarios aumentaron. Como el director general de TSMC dijo, la debilidad repentina fue sorprendente. La cadena de suministro inteligente pasó el verano sangrado el exceso de inventario. Pero la demanda sigue siendo débil. El mercado de teléfonos inteligentes de China se contrajo en el 2T. TSMC ahora prevé un crecimiento de semiconductores 0% en 2016, frente a la previsión anterior de un 3%, citando a China como la razón de la debilidad.

«La mayoría de nuestros clientes son muy optimistas sobre su propio negocio … pero el crecimiento apenas ha disminuido al menos por ahora. Y creo que cuando usted es el CEO de la compañía y se echa un vistazo a lo que está pasando ahí fuera, está especie de tratando de ahorrar un poco de dinero en este momento y esperando a ver qué pasa. «-Don Zerio, CFO LLTC

De hecho, las ventas recientes de semiconductores continúan contrayéndose, y eso es después incluimos la producción masiva el aumento gradual de la nueva versión iPhone (gran demanda de los chips).

Espere más la reducción de costes y el inicio de los despidos. Más allá de recortar los planes de expansión, algunas empresas están cerrando selectivamente las líneas de producción. Agregando a la pena de un exceso de capacidad, más capacidad se está conectando. Esperamos que los despidos y la consolidación para acelerar en el 1T 2016. Este es un buen momento para las empresas chinas que buscan contratar a ingenieros con talento.

Adaptarse a una menor demanda de China

«No es como [nuestros clientes] visto una disminución significativa de la demanda. Es sólo que no han visto el aumento que habían planeado originalmente. «-Richard Clemmer, CEO NXPI

Exportadores mundiales y los productores están en una recesión. Las importaciones de mineral de hierro de China personifican la situación actual ya que la demanda china ha aplanado. Aunque técnicamente no es una recesión (cantidad de la demanda no ha disminuido), el impacto se siente lo mismo (caída de los precios y las ganancias) y la respuesta es la misma: los recortes en OPEX y CAPEX.

¿Cómo empezó todo esto? Comenzó a finales de 2013, cuando China hizo estallar su burbuja de crédito. El efecto negativo se vio en toda la economía china, a partir de mineral de hierro a precios de la vivienda. Todo procedió a reducir la marcha a finales de 2013 como crédito apretado. Burbujas de crédito tienden a comportarse de la misma manera: dinero caliente puja activos y hacer estallar la burbuja conduce a lo largo de venta.

precios de porcelana  de casas nuevas

La Burbuja de China y actual blow-back tienen algunas cualidades únicas:

Impacto global significativo de los cambios en la demanda marginal chino
Durante la dependencia de las propiedades inmobiliarias
precios de la vivienda china

Los orígenes de la burbuja comenzó con China al establecer y suponer volver al poderío económico al convertirse en una potencia manufacturera y tener la infraestructura de clase mundial. Ambos objetivos se volvieron a China en una economía intensiva de capital y un destino para los proveedores industriales globales (maquinaria, materias primas, etc.). Política monetaria flexible facilitó el crecimiento.

Un auge de precios de los activos siguió. Esto fue en parte el resultado natural de la demanda real impulsado por un auge sin precedentes en el consumo para el desarrollo interno y las exportaciones. También fue en parte el resultado de dinero caliente burbuja de crédito que haga una oferta al alza los precios de los activos.

El problema vino de los juegos de azar corporativa importante y extrema en el sector inmobiliario y las materias primas. Al ver cada vez más altos precios de los activos, las empresas chinas vieron una oportunidad: el uso de un acceso especial a crédito barato, compraban el mineral de hierro, cobre, y los bienes raíces que luego utilizan como garantía para comprar más hierro, cobre, y los bienes raíces. La demanda real, junto con esta demanda artificial, se combinaron para crear la impresión de que el consumo estaba corriendo superior. Una falsa trayectoria de alto crecimiento se estableció y luego la realidad golpeó. Primero fue la restricción monetaria. Luego vino 2014 presupuesto de infraestructura del gobierno chino que pidió no hay crecimiento. Los productores fueron duramente golpeados pero los prestatarios fueron golpeados aún más difícil. En otras palabras: un libro de texto haciendo estallar de una burbuja de crédito.

Activos sobrevaluados consiguen sobreventa y caen en el precio (de materias primas y bienes raíces)
El gasto discrecional se apretó (juegos de azar en Macao)
Restricción de liquidez
Las materias primas han visto particularmente afectados.

Enfoque del juego corporativo: pérdida de gran demanda junto con las existencias liquidación
Desaceleración de producción de fábrica: las fábricas no rentables dependiente de los préstamos para mantenerse a flote se enfrentan de repente crisis de liquidez
El gasto en infraestructura lento: desaceleración en proyectos del sector público y el desarrollo inmobiliario del sector privado
Ajustes de inventario definen el comercio mundial a través de 2016. El mercado todavía está tratando de descubrir los verdaderos niveles de demanda sostenible.

Hoy:  inventario sangrante, empujar a cabo la expansión
Mañana: Reducir la producción y la capacidad
El primer paso es tratar con el exceso de capacidad. Aquí está esa carta de mineral de hierro de nuevo. La demanda fue en una trayectoria de más de 80 millones de toneladas-90M, y la capacidad se estaba expandiendo en consecuencia. En cambio, la demanda se ha detenido en 70 millones de toneladas. Eso es 15% -20% de exceso de capacidad.

china de mineral de hierro 2

A medida que China exporta deflación, la realidad política se hace cargo. El gobierno chino habló un buen juego.

Cuando el nuevo gobierno se hizo cargo a principios de 2014, una de sus primeras medidas fue hacer hincapié en la necesidad de una economía más orientada al mercado. En mayo de 2014, el presidente Xi subrayó el punto: un papel «decisivo» de las fuerzas del mercado para asignar recursos. Nunca creímos que por un momento.

Entonces la realidad golpeó. La reacción normal de mercado a una recesión de fabricación es cerrar fábricas, reducir la capacidad, y despedir trabajadores. Pero eso es políticamente imposible en China. En cambio, el gobierno es el ahorro de las empresas y con la esperanza de exportar su camino hacia el crecimiento. El gobierno chino podría reavivar la demanda a través de un mayor gasto en infraestructura. Eso crearía un fondo en los precios. Lo sabremos en diciembre, cuando el presupuesto de 2016 sea liberado. Independientemente de iniciativas de gasto, la política monetaria será para debilitar el yuan, facilitar el crédito, y apoyar el vertido de exceso de oferta en los mercados mundiales. Todo esto es muy deflacionario de los EE.UU. y la UE.

¿Qué significa todo esto

En el corto plazo (4Q 2015-1Q 2016), hasta los bordes de inventario. La secuencia de eventos será:

Empuje a cabo los planes de expansión de la fábrica (CAPEX a caer)
Reducir la producción (recortar turnos extra, contratación lento)
A más largo plazo (2016-2017), frente a un exceso de capacidad de la fábrica. La secuencia de eventos será:

Los planes de expansión de la fábrica de parada (cortes CAPEX severos)
Reducir la producción (las líneas de producción de obturación, los trabajadores de incendios)
Despidos industriales ya han comenzado, pero comenzarán en serio en el 1T 2016. Las empresas han entrado en un modo de esperar y ver que es un precursor de los despidos.

Este es un lugar para ser bajista. Dividendos industriales de la empresa no están en riesgo, sin embargo, pero el crecimiento es muy bajo presión. Para los próximos 3-4 meses, considere ETFs que son Asia corta o corta la industria estadounidense.

Uno de los riesgos de esta estrategia es que los mercados bursátiles de Asia pueden saltar en varios movimientos de divisas o de estímulo chino. Otro riesgo es que los ajustes actuales a la menor demanda empiezan a relajarse por el 3T 2016, lo que crearía un impulso temporal a las existencias industrial.

El tema general es un exceso de oferta, y todavía tiene que terminar de jugar a cabo en todo el ecosistema.

l.